離岸人民幣大漲 盤中一度逼近7.06大關

隨著美聯儲降息在市場持續發酵，離岸人民幣出現了上漲，美元指數9月19日午后出現下跌，進入歐美交易時段美元指數跌幅擴大，截至9月19日18:26分，美元對離岸人民幣報7.0661，跌0.4%，盤中最低跌至7.0603。而美聯儲降息之后，市場對國內貨幣政策的預期也有所上升，浙商證券、國金證券、財信證券等多家機構近來均有諸如央行近期或進行降準的類似觀點發布。 

本次美聯儲降息50個基點超出了不少機構的預期。高盛經濟學家在周三的一份報告中表示，“在我們看來，今天降息50個基點顯示出更大緊迫性，以及多數與會者預計到2025年將加快的降息步伐，使得更長時間的連續降息成為最有可能的路徑。”中金公司在研報中直指本輪降息，美聯儲是“非常規”開局。中信證券認為，美聯儲此次50bps降息是一次提前發力的預防式降息，意在維持當前經濟增長和就業市場的狀態，同時保持后續政策靈活性，預計年內還有兩次25bps降息。在隔夜交易降息預期兌現后，預計市場短期或重回“軟著陸”交易，美債利率下行空間有限，美股或仍延續高波動狀態，生物技術和房地產等板塊往往在“軟著陸”降息交易中表現較好。 

從美聯儲以往的降息幅度來看，多為降息25個基點，50個基點或更大幅度的調整一般被用在特殊或緊急情況。除2020年3月緊急降息外，美聯儲上次降息50個基點還是在2008年全球金融危機期間。在新型冠狀病毒疫情于全球快速蔓延之際，為了應對華爾街發生恐慌性拋售，并為美國經濟提供支撐，美聯儲在當地時間2020年3月15日17:00(北京時間3月16日凌晨5:00)緊急降息100個基點至0-0.25%。美聯儲將利率區間下調100個基點至0-0.25%的目標區間，為半個月內第二次緊急降息，美聯儲已于3月3日在緊急會議上降息50個基點，當時也是2008年金融危機以來首度緊急降息。

有色金屬

美聯儲9月19日凌晨降息的消息公布后，有色金屬市場整體表現相對平靜，多為窄幅震蕩模式。9月18日隔夜行情收盤，外盤基本金屬漲跌互現，波動幅度均不大。有色金屬9月19日上午雖然整體處于上漲趨勢，但是截至9月19日午間行情收盤，有色金屬漲幅均在1%以內。進入9月19日午后，尤其是進入外盤交易活躍的時段，有色金屬的漲幅有所擴大，截至9月19日19:39，倫鉛漲1.72%，滬錫漲1.67%，滬銅漲1.61%，滬鎳、滬鋅、滬鋁以及倫鋅、倫銅等均漲超1%。 

?銅

本次罕見的首降50BP卻讓投資者陷入擔憂情緒。此番降息對銅價走勢有何影響？以下為具體分析。 

從歷史上看，自上世紀80年代以來美聯儲首次降息50BP的情況僅有兩次，一次是2001年互聯網泡沫崩潰，消費零售業出現非線性走弱，美國經濟進入衰退，美聯儲從2001年1月至2003年6月累計降息550BP。第二次為2007年次貸危機爆發，美股縮水再度引起經濟衰退，美聯儲從2007年9月至2008年12月累計降息525BP。而從2024年情況來看，金融市場普遍對美經濟衰退抱有擔憂預期。雖然以美股“科技七巨頭”為代表的AI科技股票表現堅挺，但從以下幾點已可表現出市場正在交易美國衰退預期：1.現貨黃金價格從2024年起便持續沖高，昨日降息前更是一度沖高至2600美元/盎司附近，創下歷史新高。2. 美國國債規模受自身高利率影響加速膨脹，至2024年8月美債規模首次達到35萬億美元，受此影響上半年部分資產與美元指數關聯性有所減弱。同時一年期美債與十年期美債收益率持續倒掛，表明市場對長期經濟走勢并不看好。3.在美疫情期間超額儲蓄金存量消耗殆盡后，美國就業率及消費數據出現明顯明顯降溫，自2024年起非農就業數據與CPI持續走低，2024年8月更是大幅下修此前非農就業新增數據。在失去超額儲蓄托底后，美國當前低于歷史平均的家庭儲蓄率或另經濟軟著陸風險增加。 

回到銅市，長期來看，基本面上銅精礦短缺局面難以得到顯著改善，考慮粗煉新產能釋放對銅礦需求消耗，礦端或將日趨緊張至2028年；新能源消費保持良好增速，供需端口繼續支撐銅價于高位。

本次美聯儲降息，銅價將如何表現，還需關注宏觀和消費面上的情況變化。海外方面，需關注美國各項經濟數據情況，看看美國經濟究竟將出現軟著陸還是硬著陸，進而影響銅價的表現。國內方面：隨著美聯儲開啟降息進入貨幣寬松政策周期，有望打開國內貨幣政策空間，后市需關注國內是否會出現降準降息之類的貨幣政策。目前美聯儲降息50基點對銅價的宏觀影響偏中性，后市是否會發生轉向，還需關注美國的通脹和就業等數據情況，此前美聯儲大幅調整非農數據曾一度引發市場恐慌，需警惕美聯儲數據“調整”對銅價的擾動。 

銅基本面上，國內銅庫存方面：據SMM最新調研，截至9月19日周四，SMM全國主流地區銅庫存為19.26萬噸，較上周四下降2.43萬噸，連續11周周度去庫。海外銅庫存方面：LME銅庫存近來也呈現高位回落態勢，9月18日LME銅庫存下降1250噸至305250噸。目前海內外銅庫存整體呈現去庫狀態，市場預期國慶節前仍有一定的補庫，不過，銅價重心來到74000元/噸附近之后，對銅下游消費有所抑制。不過，某銅冶煉廠突發事件將短期影響電解銅的產量，使得銅供應略有減少。隨著銅供應減少而需求增加將給銅價帶來基本面的支撐。后市還需關注臺風過后帶來的災后重建預期對銅消費的影響。

黑色金屬

9月19日凌晨的FOMC會議宣布了美聯儲降息50個基點，略超市場預期。美聯儲決議公布到鮑威爾講話期間，海外市場普遍反應利多出盡，導致鐵礦石期貨開盤后略有回落。但短期看降息之后，利多房地產和制造業。也導致市場對于四季度宏觀政策預期增強，推動盤面迅速拉升。 目前市場最關注的宏觀信息已塵埃落定，市場邏輯將重新回歸基本面。 

供給方面，因前期價格低位，非主流礦山減少發運量，導致全球鐵礦石發運量有所下降。同時，國內受到臺風天氣影響，到港量連續下滑，至季節性低位，供應壓力暫時緩解。需求方面，隨著產業進入旺季，鋼廠陸續復產，鐵水產量回升；加上國慶節假期臨近，部分鋼廠有補庫需求，鐵礦石需求顯著增長，港口庫存可能進一步減少，這為礦價提供了一定支撐。 

綜上所述，SMM認為，無論從宏觀政策還是基本面來看，礦價在短期內都有較強支撐，鐵礦石有一定的反彈機會。

貴金屬

美聯儲9月19日凌晨公布降息50基點，超出市場預料，夜盤白銀價格上漲后，9月19日早盤開盤后白銀突然暴跌，隨后白銀開始緩慢爬升?，F貨白銀的開盤價為30.055美元/盎司，SMM1# 白銀9月19日上午出廠參考均價為7266元/千克，均價較昨日下跌127元/千克，跌幅為1.7%?，F貨市場方面，據SMM調研，9月19日早上由于價格下行，市場采購意愿尚可，市場進行了部分補貨，且由于基差變化市場早上報價略低，隨著成交量起來后，升貼水略有升高。

不過，隨著貴金屬市場進入外盤交易較為活躍的時間段，市場交易美聯儲降息、美元走弱、貴金屬獲得支撐的邏輯再度升溫，COMEX黃金和COMEX白銀均出現了明顯的上漲。截至9月19日19:24分，COMEX黃金報2611.3美元/盎司，漲0.49%，逼近9月18 創下的歷史新高至2627.2美元/盎司。COMEX白銀漲2.45%；滬金跌0.28%，報582.2元/克；滬銀漲0.42%。 

對于貴金屬的后市，不少機構發布了自己的觀點。 

Heraeus Metals Germany貴金屬交易員Alexander Zumpfe稱，進一步降息的前景使黃金具有吸引力，不排除價格再創新高的可能。Bullionvault研究主管Adrian Ash稱，考慮到金價在美聯儲9月降息預期下上漲的幅度和速度，2,600美元大關目前被證明一個低阻力位。黃金的牛市還有很大的繼續運行空間?！ANDA亞太區高級市場分析師Kelvin Wong表示：“黃金今年可能會在2,640美元至2,700美元之間創出新高。經濟數據走弱可能成為金價上漲的催化劑。”中信證券繼續看好降息交易下黃金的配置價值，工業金屬則有望受益于需求回暖帶來的價格溫和上漲。瑞銀在一份報告中表示：“我們維持白銀將受益于金價上漲環境的觀點，我們預計未來幾年白銀市場仍將處于短缺狀態，這意味著地上庫存將持續下降，這應有助于從根本上支撐白銀價格，并吸引投資者興趣。”

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